看跌期权（Put Options，PUTS）

摘自：http://wiki.mbalib.com/wiki/%E7%9C%8B%E8%B7%8C%E6%9C%9F%E6%9D%83

　　看跌期权又称认沽期权、卖出期权、出售期权、卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出期权：是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。

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看跌期权举例

　　例：l月1日，铜期货的执行价格为1750 美元／吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1 695美元／吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：

　　行使权利一：A可以按1695美元／吨的中价从市场上买入铜，而以1 750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元（1750一1695一5），B损失50美元。

　　售出权利：A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元（55一5〕。

　　如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。

　　通过上面的例子，可以得出以下结论：

　　一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。

　　二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的（收益最大值为权利金）。

　　认沽权证就是看跌期权，具体地说，就是在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应的股票给上市公司。比如说新钢钒在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照4.62元的价格卖出相应的新钢钒股票，不管当时新钢钒的股价是2元还是8元。如果当时价格是2元，则认沽权证的价值就是 2.62元，如果当时的价格高于4.62元，则认沽权证一文不值。

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看跌期权定价公式的推导

　　B-S模型是看涨期权的定价公式，根据售出—购进平价理论(Put-callparity)可以推导出有效期权的定价模型，由售出—购进平价理论，购买某股票和该股票看跌期权的组合与购买该股票同等条件下的看涨期权和以期权交割价为面值的无风险折扣发行债券具有同等价值，以公式表示为:

　　S+PE(S，T，L)=CE(S，T，L)+L(1+γ)-T

　　移项得:PE(S，T，L)=CE(S，T，L)+L(1+γ)-T-S，将B-S模型代入整理得:P=L•E-γT•[1-N(D2)]-S[1-N(D1)]此即为看跌期权初始价格定价模型。

　　C—期权初始合理价格　

　　L—期权交割价格

　　S—所交易金融资产现价

　　T—期权有效期

　　r—连续复利计无风险利率H

　　σ2—年度化方差

　　N()—正态分布变量的累积概率分布函数

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看涨看跌期权与实值、虚值、两平期权关系

　　看涨看跌期权与实值、虚值、两平期权关系一览表

	内涵价值	看涨期权	看跌期权
实值期权费	有	期货市值>期权履约价+期权	期货市值<期权履约价-期权费
两平期权费	0	期货市值=期权履约价+期权	期货市值=期权履约价-期权费
虚值期权费	无	期货市值<期权履约价+期权	期货市值>期权履约价-期权费

看涨期权（call options）

看涨期权（call options）

看涨期权概述

　　看涨期权又称认购期权、买进期权、购买期权、买方期权、买权、延买期权，或敲进期权。看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进股票的权利。期权购买者购进这种买进期权，是因为他对股票价格看涨，将来可获利。购进期权后，当股票市价高于协议价格加期权费用之和时(未含佣金)， 期权购买者可按协议规定的价格和数量购买股票，然后按市价出售，或转让买进期权，获取利润；当股票市价在协议价格加期权费用之和之间波动时，期权购买者将 受一定损失；当股票市价低于协议价格时，期权购买者的期权费用将全部消失，并将放弃买进期权。因此，期权购买者的最大损失不过是期权费用加佣金。

　　看涨期权是这样一种合约：它给合约持有者(即买方)按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。这个约定的价格称为履约价格，通常用“Ｘ”来表示。把交易对手称为期权的卖方。期权分为欧式期权和美式期权。美式期权的买方可以自期权契约成立之日起，至到期日止，这一期间内的任一时点，随时要求期权的卖方执行合约。而欧式期权的履约时间只有到期日当天而已，其被要求履约的机率远低于美式期权。

　　由于期权合约上书写的交易标的物不同，看涨期权可以是股票期权，股票指数期权、外币期权、商品期权，也可以是利率期权，甚至是期货合约期权、掉期合约期权。

　　看涨期权让买方可以享受未来按约定价格购买特定交易标的物的权利，而没有相应的义务。当市场价格高于“Ｘ”时，买方要求卖方履约，以 “Ｘ”价格买入外汇；而当市场价格低于“Ｘ”时，买方则放弃此一权利。期权买方购买外汇的价格不会高于“Ｘ”，而在远期交易中，不管将来市场价格如何，交 易的价格都是约定的“Ｘ”。

摘自：http://wiki.mbalib.com/wiki/%E7%9C%8B%E6%B6%A8%E6%9C%9F%E6%9D%83

对冲基金

对 冲 基 金（Hedge Fund）
　　举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价 位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得 到对冲。
　　又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只 优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益 将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正 因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
　　经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。
　　对冲基金 hedge fund。投资基金的一种形式。属于免责市场(exempt market)产 品。对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。这种基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交 易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远 低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资 者应少于100人，最低投资额为100万美元等。另为：hedgie

来自：http://baike.baidu.com/view/10461.htm

Derivative (finance)

Derivatives are financial contracts, or financial instruments, whose values are derived from the value of something else (known as the underlying). The underlying value on which a derivative is based can be an asset (e.g., commodities, equities (stocks), residential mortgages, commercial real estate, loans, bonds), an index (e.g., interest rates, exchange rates, stock market indices, consumer price index (CPI) — see inflation derivatives), weather conditions, or other items. Credit derivatives are based on loans, bonds or other forms of credit.

The main types of derivatives are forwards, futures, options, and swaps.

Derivatives can be used to mitigate the risk of economic loss arising from changes in the value of the underlying. This activity is known as hedging. Alternatively, derivatives can be used by investors to increase the profit arising if the value of the underlying moves in the direction they expect. This activity is known as speculation.

Because the value of a derivative is contingent on the value of the underlying, the notional value of derivatives is recorded off the balance sheet of an institution, although the market value of derivatives is recorded on the balance sheet.

Reference: http://en.wikipedia.org/wiki/Derivative_(finance)

Kohlberg's six stages of ethical reasoning

道德发展阶段模型

　　柯尔伯格在80年代初对其理论作全面的总结时，提出了他的最新的、最全面的、也是他生前最后一次修正的道德发展阶段模型。其具体内容如下：

水平 A：前因循水平

　　阶段1 惩罚与服从阶段

　　内容

　　所谓对的，就是绝对服从规则和权威，避免惩罚，不造成物质损害。

　　（1）所谓对的，就是不违反规则，为服从而服从，不对人和物造成损害。

　　（2） 做得对的理由是避免惩罚和权威的强力。

　　社会观点

　　本阶段的人采纳的是自我中心的观点。处于这一阶段的个体不考虑他人利益或认识他们与行为者的利益之间的区别，更不能把这两种观点联系起来，依据物质后果而不是依据他人的心理兴趣裁判其行动，把自己的观点与权威观点相混淆。

　　阶段2 个人的工具主义目的与交易阶段

　　内容

　　所谓对的，就是能满足自己或他人的需要，按具体交换原则作公平的交易。

　　（1） 所谓对的，就是遵守会给某人即时利益的规划。一切能满足自己利益和需要的行动就是对的，并且也赞允别人这样做。对的也就是公平的，即一种平等的交换、交易和协定。

　　（2）做得好的理由是在能满足自己的需要或利益的社会观点情况下，还应必须认可别人也有自己的利益。

　　社会观点

　　本阶段的人采纳的是一种具体的个人主义观点。他能把自己的权威和别人的利益及观点加以区别。他(她)意识到每个人都有自己追求的各种利 益，且充满着冲突，所以，所谓对的是相对的(具体的个人意义上的)。个人通过工具主义交换服务，通过对他人和他人的善意的工具主义需要，或通过对每个人的 等量公平给予，来把彼此之间相互冲突的个人利益相整合或相联系起来。

水平 B：因循水平

　　阶段3 相互性的人际期望、人际关系与人际协调阶段

　　内容

　　所谓对的，就是应该扮演一个好角色，关心别人，珍惜别人的感情，与伙伴保持忠诚和信赖，激励遵守规则和期望。

　　（1）所谓对的，就是遵从亲人的期望，或一般人对某人作为儿子、姐妹、朋友等的角色期望表示遵从。“为善”是至关重要的，意指有良好的动机，关心别人，维护相互关系，维持相互信任、忠诚、尊敬和感恩之情。

　　（2）做得对的理由，就是要按自己和别人的标准社会观点“为善”，如果一个人能设身处地为别人着想，关心别人，那就希望自己也有善的行为(金科玉律)。

　　社会观点

　　本阶段的人采纳的是一种与其他人发生关系时的个人观点。他意识到人所享有的情感、协议和期望高于他个人的利益。他能用“具体的金科玉律”所阐发的观点，设身处地地考虑问题，但是，他仍不具有普遍化的“制度”概念。

　　阶段4 社会制度和良心维持阶段

　　内容

　　所谓对的，就是对社会尽职尽责，恪守社会秩序，维护社会或群体的福利。

　　（1）所谓对的，就是要履行个人所承诺的义务，严格守法，除非它们呈现与其他，已规定了的社会责任及权利相冲突的极端情况。所谓对的，也指对社会、群体或机构有所贡献。

　　（2）做得对的理由乃在于致力于使机构作为一个整社会观点体运行，自尊或良心则指履行个人既定的义务，或考虑这种后果：“假如每人都这样做，会怎么样?”

　　社会观点

　　本阶段的人已把社会观点与人际协调或动机相区别。这种人采纳了一种制度观点，并据以确定角色和规则。他或她是依据自身在制度中的地位来确定个人关系的。

水平B/C：过渡水平 这一水平属于后因循水平，但尚未具有原则性特征

　　转型性内容

　　在这一过渡过程中，选择是个人的和主观的，且以情绪为基础。良心被视为是任意专断且相对性的，视为诸如“责任”和“道德上是对的”等观念。

　　转型性社会观点

　　在这一阶段中的人采纳的社会观点已超脱了他所处的社会，把自身看成一个个别的决策者，而不受任何普遍化的社会义务或契约所束缚。这种人能按特定社会规定来承担和选择契约，但不具备这类选择的原则。

水平C：后因循与原则水平

　　道德决定是由那种按公平和福利运作来设计的社会中，全部组成或创造这个社会的成员同意的那些权利、价值或原则中产生出来的。

　　阶段5 至上的权利、社会契约或功利阶段

　　内容

　　所谓对的，就是维护基本权利、价值和合法的社会契约，甚至它们与所属群体的具体规则和法律相冲突时也如此。

　　（1）所谓对的，就是认识到这种事实：人人都持有各自不同的价值和观点，而大多数价值和规则却相对于他所属的群体。但是这些“相对的” 规则只有是公平的才应该遵守，因为它们是一种社会契约。而某些非相对的价值和权利，诸如生命和自由，则应在任一社会中都必须遵守，而且不管大众的意见怎 样。

　　（2）做得对的理由，一般说来，是认为有义务遵守法律，因为人们缔结这种社会契约的目的乃在于用法律来发展全人类的福利，保护自己和他人的权利。家庭、友谊、信任及工作义务也是自由协商的，在尊重别人权利的前提下形成的义务或契约。个人对法律和责任的考虑，是以对人类整体功利——“为绝大多数人的最大利益”的理性批判为基础的。

　　社会观点

　　这一阶段的人采纳了一种超前的社会观——这是一种理性的个体意识到价值和权利优于社会依附和契约的观点。他通过正规的协商、契约、公平的机制和正当的过程来整合各种观点。他或她既考虑道德观点，又考虑法律观点，认识到它们的冲突，发现整合它们困难。

　　阶段6 普遍性伦理原则阶段

　　内容

　　这一阶段的人被假设为一种全人类都应当遵从的普遍伦理原则所指导。

　　（1）至于什么是对的，阶段6的人受人类普遍伦理原则所指导。特定的法律或社会协议之所以通常有效，是因为它们建立在这种原则之上。当 法律违反这些原则时，阶段6的人仍会按这些原则行事。这些原则仍是普遍的正义原则：人权平等和尊重个人作为人类的尊严。这些不仅权是公认的价值，而且也是 用来作出独特决定的原则。

　　（2）做得对的理由是：作为一位理性者，他已证明了原则的有效性，因而立志为之献身。

　　社会观点

　　这一阶段的人形成了一种用于社会治理或伦理依据的观点。这种观点是任何懂得道德本质或懂得尊重人是作为目的而不是手段这一基本道德前提的理性者所采纳的观点。

　　上述的道德发展阶段模型是经过柯尔伯格及其同事在美国进行30年的追踪研究和在世界各地进行的跨文化研究的结果所证明的。不过，柯尔伯 格第三次修订的标准问题道德判断测量量表只能测量前5个阶段，并不能测量作为普遍伦理原则取向的第6阶段。也就是说，该模型的1至5阶段是经过实证证明 的，阶段6没有经过实证证明，只能以哲学和伦理学来证明。正如他自己所指出的：“……也许阶段6所具有的心理学实证的意味较小，而只是为道德发展的方向作 具体的说明，那就是：伦理道德的发展乃是继续前进的。”

来源：MBA智库百科

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杠杆式外汇买卖合约

所谓外汇保证金交易：是指投资者利用经济杠杆的相关作用，以经纪投资商所提供的信托担保业务进行外汇交易。经纪投资商一般可以提供90%以上之信托担保，这就是说明保证金比率为1%，即投资者只需持有1%左右的资金（保证金）就可进行放大100倍的外汇交易。它可以算得上是一种最吸引人的投资方式，是世界各国早已普及的外汇投资的主要方式。外汇保证金交易，是利用杠杆投资的原理，在金融机构之间及金融机构与投资者之间进行的一种远期外汇买卖方式。在交易时，交易者只付出1％－10%的保证金，就可进行100％额度的交易。使得每一位小额投资人亦也可在金融市场中买卖外国货币，而赚取利益。
　　举例而言，今天赵先生要做等值100，000美金的交易，透过保证金交易，假设保证金比例为1％（即杠杆放大100倍），赵先生只需要有100，000* 1％＝1000的美金资金 ，便可以进行此交易。换句话说，只要1，000元的资金便可以进行100，000元的交易，意即资金放大了100倍。 因此，若投资1万美金，即可从事100万美金的交易。
　　但是，当损失超过一定额度后，交易商都有有权停止损失的机制，因此当帐户中金额低于交易金额的一定百分比时，就会开始执行反向强制性平仓的行动，即暴仓。因此保证金交易需要更高的交易水平和分析水平，更适合的短线日内冲销。